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進(jìn)口大豆期現(xiàn)背離難持續(xù)
綜合分析，美國新作大豆面積大幅增加，隨著巴西大豆豐產(chǎn)、裝船順利且數(shù)量大幅增加，價(jià)格也低于美豆30～50元/噸，鑒于美豆期貨盤面比較強(qiáng)勢，隨著價(jià)格上漲時(shí)間的推移，利空因素逐漸壓制盤面價(jià)格導(dǎo)致其回落。
分銷價(jià)格明顯高出合理利潤
截至2月13日，進(jìn)口大豆港口分銷報(bào)價(jià)：廣東黃埔港3700元/噸，上海港3720元/噸，江蘇南通港3700元/噸，山東日照港3710元/噸，天津港3720元/噸，遼寧大連港3740元/噸。港口進(jìn)口大豆平均分銷價(jià)3711元/噸，比春節(jié)前下跌30元/噸，比2月份進(jìn)口美豆到港均值（3488元/噸）高出223元/噸，比上周五美豆期貨3月合約收盤價(jià)（1059美分/蒲式耳）計(jì)算的到港理論成本（3595元/噸）高116元/噸。
從當(dāng)前的港口分銷價(jià)格看，明顯高出合理利潤，現(xiàn)貨明顯強(qiáng)于期貨價(jià)格，是近幾年很少出現(xiàn)的情況。其原因主要是春節(jié)前進(jìn)口大豆到港延期，南方治理環(huán)境污染導(dǎo)致油廠停產(chǎn)或減產(chǎn)，連鎖反應(yīng)到現(xiàn)貨市場豆粕暴漲，帶動(dòng)港口分銷大豆價(jià)格非理性上漲。筆者預(yù)計(jì)，2月份港口分銷大豆價(jià)格將出現(xiàn)震蕩，3月份呈下跌走勢。
進(jìn)口分銷大豆壓榨虧損
據(jù)測算，去年12月份船期、今年1月份到港的進(jìn)口美國大豆成本均值為3418元/噸，今年1月船期、2月份到港的進(jìn)口美國大豆成本均值為3488元/噸，月環(huán)比上漲70元/噸。目前港口大豆分銷價(jià)格3711元/噸，由于現(xiàn)貨市場豆粕和豆油價(jià)格難以統(tǒng)計(jì)，故采用公認(rèn)的期貨市場價(jià)格，對應(yīng)上周五、豆粕期貨1705合約收盤價(jià)2997元/噸、豆油收盤價(jià)6956元/噸，壓榨利潤=（豆粕2997元/噸×出粕率79.5%+豆油6956元/噸×出油率18%）-港口分銷大豆價(jià)格3711元/噸=虧損76.3元/噸。加工費(fèi)抵消基差，進(jìn)口分銷大豆壓榨虧損，企業(yè)將相應(yīng)減少需求量或者停止壓榨進(jìn)口分銷大豆。
美豆新作面積增幅超預(yù)期
距離美國新季大豆播種還有不足3個(gè)月時(shí)間，由于美豆種植面積增長幅度與大豆、玉米比價(jià)呈現(xiàn)比較明顯的正相關(guān)性。根據(jù)歷史數(shù) 據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)大豆、玉米比值超過2.3，大豆種植面積同比傾向出現(xiàn)2%以上的增長；當(dāng)比值低于2.3，大豆種植面積傾向不增長或減少。
以上周五美豆期貨3月合約收盤價(jià)1068.6美分/蒲式耳除以美玉米期貨3月合約收盤價(jià)373.6美分/蒲式耳，比值為2.83，遠(yuǎn)超2.3，若今年3月該比值依舊高于2.3，大豆種植面積將繼續(xù)保持較好增長態(tài)勢。
美國現(xiàn)貨市場，2016/2017年度美國大豆農(nóng)場平均價(jià)格預(yù)計(jì)為每蒲式耳9～10美元，目前現(xiàn)貨價(jià)格位于該價(jià)格范圍的上端。許多分析師認(rèn)為，2017年美國大豆播種面積將大幅增加，大豆將搶奪玉米耕地，因?yàn)榇蠖狗N植成本更低，大豆與玉米的價(jià)差支持大豆種植。
1月份美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)其冬小麥播種面積為3238萬英畝，比上年減少375萬英畝，這將是1909年以來最低水平，麥田有改種大豆的預(yù)期。FarmFutures公布的一項(xiàng)農(nóng)戶調(diào)查顯示，美國農(nóng)戶今春將種植超過9000萬英畝的大豆，較去年創(chuàng)紀(jì)錄高位增加約700萬英畝。調(diào)查顯示，美國大豆種植面積為9052萬英畝，高于2016年的8340萬英畝。調(diào)查預(yù)計(jì)，美國玉米種植面積為9049萬英畝，低于去年的9400萬英畝。如果確實(shí)如此，這將是1983年以來大豆種植面積首次超過玉米。筆者預(yù)計(jì)，美國玉米、小麥兩個(gè)品種轉(zhuǎn)播大豆的面積有可能超過市場預(yù)期，關(guān)注3月底出臺(tái)的2017年美國大豆種植意向報(bào)告。
由于目前港口大豆分銷價(jià)格明顯高于進(jìn)口大豆到港均值成本，并且也高于盤面理論進(jìn)口成本，春節(jié)后美豆期貨上漲，僅僅縮小期現(xiàn)價(jià)差，只有當(dāng)進(jìn)口理論成本高于港口分銷價(jià)格并且持續(xù)一段時(shí)間后，分銷價(jià)格才能實(shí)質(zhì)性上漲。
2月巴西出口同比或增1倍
船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)WilsonSons公司發(fā)布的最新巴西裝運(yùn)日程表顯示，因新豆供應(yīng)增長，2月份巴西大豆計(jì)劃裝船量比上年同期提高45%。此外，2月份巴西預(yù)計(jì)將有470萬噸大豆運(yùn)往海外市場，比2016年2月份出口量高出1倍還多。今年2月份巴西對中國裝運(yùn)大豆的貨輪數(shù)量比上年同期高出1倍，中國是巴西大豆的頭號(hào)買家。
預(yù)計(jì)巴西已對中國裝出40萬噸，目前約有600萬噸待裝至中國，還有已到港的待裝大豆280萬噸。
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